У рубля только два спокойных месяца до санкционного падения курса

По расчетам специалистов Минфина, зарубежные инвесторы в большей своей массе начнут возвращаться на рынок российского госдолга в третьем квартале 2018 года. Однако, опрошенные агентством Bloomberg крупнейшие инвесторы выражают обеспокоенность ужесточением санкционной риторики. Кроме того, в начале ноября в США пройдут промежуточные выборы, и инвесторы справедливо полагают, что в их преддверии ситуация обострится еще больше.

Возможно ли, что расчет Минфина не оправдается, и вместо притока капитала на рынок ОФЗ будет зафиксировано увеличение его оттока, что обвалит курс рубля? На вопрос журнала Фортрейдер ответил Сергей Дроздов, аналитик ГК «Финам».

Прогноз курса рубля к доллару

Разница процентных ставок продолжает расти

— В настоящий момент ФРС США держит курс на ускорение темпов повышения процентной ставки до конца текущего года, что спровоцировало распродажу валют и долга Emerging markets. Помимо всего, прогноз на 2019 год предусматривает три повышения процентной ставки, и еще одно ожидается в 2020 году.

В прошедшую пятницу российский Центробанк взял паузу в серии понижения процентной ставки, тем самым на время отложил плавный переход к ранее заявленной нейтральной политике. Повышение ставки в США привело к значительному уменьшению спреда между ставкой ЦБ РФ и ставкой ФРС, что негативно сказывается на котировках ОФЗ в силу снижения эффективности стратегий carry trade.

В последнее время наблюдается весьма слабый спрос на новые выпуски облигаций федерального займа со стороны иностранных фондов вследствие большей привлекательности долгового рынка США, где, к примеру, доходность 10-летних казначейских облигаций колеблется вблизи трехпроцентной отметки. Так, по информации Банка России, в июне нерезиденты сократили вложения в ОФЗ на 141 млрд. руб., а их общая доля сократилась с 30,5% до 28,2%, несмотря на предлагаемый Минфином дисконт, составляющий порядка пяти базисных пункта.

На данном этапе российская валюта, благодаря бюджетному правилу, заперта в коридоре 60-65 по отношению к американскому доллару, где, несмотря на заверения о свободном плавании рубля, Центробанк и Минфин продолжают оказывать влияние на рынок посредством покупок валюты для финансового ведомства, служащих сегодня одним из факторов давления на рубль.

НДС не добавляют оптимизма

В свою очередь принятый Госдумой закон о повышении НДС до 20% вряд ли будет способствовать стимулированию экономического роста не ниже среднемирового, обозначенного в майских указах президента Путина.

Повышение налоговой нагрузки на бизнес может привести к росту цен на товары и услуги, что в условиях снижения реальных доходов населения и стагнации потребительского спроса никак не является стимулом для роста экономики.

Ко всему прочему данная мера может спровоцировать уход в тень часть бизнеса, и без того несущего серьезные потери из-за бесконечного повышения акцизов и сборов на широкий ассортимент производимой в стране и импортируемой из-за рубежа продукции. Не добавляет оптимизма и чрезмерно слабый курс национальной валюты, который на фоне высоких цен на нефть спровоцировал подорожание бензина. Совокупность данных факторов может подтолкнуть ритейлеров к повышению цен, что приведет к разгону инфляции до 5-7%.

Итого

Тем не менее, диапазон 60-65, в котором российская валюта будет находиться до полной или частичной отмены бюджетного правила, уже учитывает дальнейшее ужесточение монетарной политики мировых ЦБ, снижение нефтяных цен в район $65 и перспективу введения новых санкций со стороны США, которые, по словам главы сенатского комитета Боба Коркера, конгрессмены могут одобрить в отношении России до ноябрьских промежуточных выборов в Конгресс. Так что у российского рынка есть почти два относительно спокойных месяца перед новой волной антироссийской истерии.

Читайте о курсе рубля на нашем канале Telegram!