ГКО США: без вариантов

Колонка биржевого аналитика

ForTrader: Несмотря на разразившийся в начале октябре 2013 года финансово-политический кризис в США и рост вероятности дефолта по долговым обязательствам, американские казначейские облигации продолжают оставаться в категории «самый надежный актив». И если большинство инвесторов освобождаются от краткосрочных американских бумаг, то к долгосрочным облигациям лимит доверия еще не исчерпан.

На данный момент Россия, вместе с Китаем, входит в лидирующую группу кредиторов США, занимая в ней 11-место. В этой связи в очередной раз был поднят вопрос о целесообразности и эффективности вложений резервов Российской Федерации в американские ГКО. Как заявила первый заместитель главы ЦБ РФ Ксения Юдаева, в планы российского регулятора не входит сокращение объемов средств, вкладываемых в долговые обязательства США, которые, по мнению российского регулятора, остаются самым безрисковым активом.

В то же время, ряд ведущих экономистов заявляет, что эффективнее было бы переориентировать часть средств, под большие проценты, для российских заемщиков, чем кредитовать американскую экономику, вкладывая средства в государственные казначейские облигации США. 

Как Вы считаете, насколько эффективны и безопасны финансовые вложения в долговые обязательства США? Есть ли у России для них разумная альтернатива?

ГКО США

 

А.К.: В российском ЦБ правы, говоря, что американские долговые бумаги остаются самыми надежными. Это как ситуация с долларом перед ударом финансового кризиса: если США подхватят простуду, то весь мир будет лихорадить. Да к тому же с поиском высокодоходных альтернатив сейчас сложней, нежели в 2008-м году. Ранее весьма неплохую доходность можно было получить по облигациям Австралии и Новой Зеландии и даже Канады. Сейчас ставки по Канаде не сильно отличаются от уровней США, а в Австралии и Новой Зеландии, хотя и несколько выше (по 2.5%), все же это исторические минимумы. К тому же на рынках есть ожидание, что они и далее могут быть понижены. Если смотреть более долгосрочно, то тут нельзя не обратить внимания на желание Австралии  и Новой Зеландии избавить свои рынки от керри-трейда. В Канаде дела обстоят не лучше из-за роста добычи нефти и газа Соединенными Штатами, что не позволяет экономике страны восстановиться в полной мере после спада, а Банку Канады – приступить к повышению процентных ставок.

Если смотреть на вещи чуть шире, то получим, что экспортно-ориентированная Россия будет держать резервы в валютах других экспортно-ориентированных экономик, если выберет ликвидные рынки развитых стран. Это противоречит принципу диверсификации резервов. Получается, что это будет ставка на доходность. Тогда возникнет вопрос, а почему бы не выбрать более доходные фондовые рынки или же рынки развивающихся стран?

Последние – это хороший выбор, правда, десятилетней давности. Сейчас мы уже видим, что Азия сбавляет темпы роста, теряет интерес со стороны западных капиталов, так как Европа и Северная Америка стремятся открывать производство у себя. Опять же, вкладываться в регионы, откуда активно потекут деньги в случае кризиса, – весьма неразумно. Ведь именно в этот момент России понадобятся деньги, а извлечь их оттуда уже будет нельзя.

Не стоит забывать, что резервный фонд основной своей целью предполагает предоставление денег стране в сложных ситуациях, когда не будет возможности заимствовать на собственных рынках капиталов и в собственной валюте. В таких условиях выбор наиболее ликвидных инструментов предоставляется весьма разумным.

Правда, можно посмотреть на другие валюты, обладающие достаточной ликвидностью. Например, японскую иену, но положение дел в госфинансах страны ещё хуже, чем в США. В Британии также есть определенные трудности с государственными финансами, излишне раздутым банковским сектором, а также стремлением Банка Англии к обесценению фунта при наступлении экономических трудностей.

Еще один вариант – евро. Наверно, это единственная достойная альтернатива доллару. Правда, тут вновь доходности без риска не получить. Наверно, вложись БР в евро до кризиса, получил бы немало критики в последующие годы. Ведь мы увидели не только снижение курса евро, которое не перекрыла бы доходность облигаций, но также увидели Европу, стоящую на грани развала. В такие периоды доходность надёжных бумаг Северной Европы была отрицательной, а у Южных стран – зашкаливала. И здесь опять же встаёт вопрос с ликвидностью в трудные времена. Получается, мы всё время упираемся в этот вопрос.

Наверно, единственное, что возможно, — это лишь немного нарастить долю бумаг таких стран как Австралия и Канада, добавить к ним немного шведских и норвежских крон. Чтобы суммарный объём этих вложений не превышал 10-15%, и его можно легко экстренно продать в случае необходимости. На мой взгляд, стоит нарастить объём евро в портфеле. Тем более, что это легко сделать ввиду обширного товарооборота с ЕС.

Fortrader contentUrl Suite 11, Second Floor, Sound & Vision House, Francis Rachel Str. Victoria Victoria, Mahe, Seychelles +7 10 248 2640568

Добавить комментарий

Такой e-mail уже зарегистрирован. Воспользуйтесь формой входа или введите другой.

Вы ввели некорректные логин или пароль

Извините, для комментирования необходимо войти.

Ещё из этой категории


Сегодня


Последние образовательные статьи


Редактор рекомендует


Загружаем...